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人民币中间价报64700上调5点或继续面临调整压力!降准后还有降息
发布时间:2021-07-21

  原标题:人民币中间价报6.4700上调5点,或继续面临调整压力!降准后还有降息吗?解读

  7月19日,人民币中间价报6.4700,上调5点,上一交易日中间价报6.4705,在岸人民币上一交易日收报6.4678。

  本周看点颇多,美国国会将就基础设施一揽子计划进行表决,欧洲央行将公布利率决议,对通胀前景的分歧可能引发内部关于收紧货币政策的讨论。欧美主要经济体将公布7月制造业、服务业PMI数据,关注卷土重来的疫情是否对经济已经产生负面影响。东京奥运会将在周五(23日)开幕。

  数据方面,周二美国将公布6月新屋开工和营建许可数据,预计将继续小幅上涨,反映出房地产市场还没有出现降温迹象,不过持续高涨的房价已经引起了美联储的高度关注。周五美国将公布7月Markit制造业和服务业PMI初值,预计服务业扩张将小幅加速,制造业受制于供应链紧张指数或有所回落。此外每周更新的申请失业金人数等数据也值得投资者留意,上周初请数据刚创下疫情以来新低,关注就业市场复苏的持续性。

  中美货币政策差可能持续存在,人民币或将继续面临一定的调整压力,关注主动型外资的跨境流动。由于供给侧导致的经济复苏分化、以及债务压力,中国货币政策或将保持稳中偏松,而美国货币政策则可能逐渐开始收紧。目前中美短端利差仍然处于历史高位,如果美国短端利率继续抬升,人民币或将面临一定的调整压力。

  对于短端利率利差最为敏感的,是利率汇率的套利交易,根据EPFR的样本统计(样本包括共同基金与ETF,不含养老金与海外央行),从去年1季度以来流入中国本币利率债的主动性外资占比达到96%,共119亿美元;这些主动性外资的主要交易策略为短期利差套利、并且主动暴露汇率风险(即不进行外汇对冲、博取人民币升值收益)。在过去一年里,即使在全球资产风险规避(risk off)的阶段,以上的主动性外资仍然积极进入中国本币债市场,一方面是因为中国债券总体的信用风险相对其他新兴市场国家较低,另一方面短端利差也提供了较高的吸引力。如果中美短端利率继续收窄,将压低这部分资金的收益,进而影响短期的资本流动及汇率波动。

  我们认为本轮经济最高点就在去年四季度,已经下行了半年之久,往后看也有下行压力。所以货币政策放松是大趋势,但现在要对宽松的节奏和力度保留一份耐心。一方面,经济总量虽然在下行,但还没有出现失速下滑,香港www559808ccm历史记录主要是结构问题太大了,地产和出口还不错,偏弱的消费和中小微企业拖累了总量的经济增长。要解决这种结构问题,作为总量的货币政策可能是“力不从心”的。另一方面,尽管消费端面临的压力是通缩,但PPI还处于接近9%的位置,房价和房地产销售还不错,结构性的通胀和资产泡沫压力还比较大,这时候传递太宽松的信号可能会推高通胀预期、推升资产泡沫。

  此次降准后,银行间利率依然稳定,MLF利率未调整,从这些信号来看,短期内降息概率并不大,不过考虑到经济后续的下行压力,利率债还是可以择机增加配置。接下来,具体宽松的节奏和力度,需要重点关注7月底的重要会议,大概率还是延续上半年的政策基调,现在还处于稳增长压力较小的“窗口期”,调结构、化解风险或仍是下半年政策重点。

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